上海機(jī)場公布公司4月份運(yùn)營數(shù)據(jù)。實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降3.02萬次，同比增長5.08%；旅客吞吐量384.15萬人次，同比增長11.96%，客運(yùn)需求繼續(xù)恢復(fù)；貨郵吞吐量24.5萬噸，同比下降12.06%，貨運(yùn)持續(xù)低迷。

　　點(diǎn)評：

　　客運(yùn)繼續(xù)回暖，國際客運(yùn)進(jìn)入上升通道。上海機(jī)場4月現(xiàn)旅客吞吐量384.15萬人次，同比增長11.96%，顯著高于去年同期的6.93%，環(huán)比增速則繼續(xù)提升1.17個(gè)百分點(diǎn)。其中，國際客運(yùn)同比增長21.62%，環(huán)比增速大幅增長4.8個(gè)百分點(diǎn)，國際客運(yùn)的快速增長符合我們之前對于航空市場1季度見底，未來環(huán)比將不斷向好的判斷。從基地航空東航4月的數(shù)據(jù)可以看到，公司國際線旅客周轉(zhuǎn)量同比增長19.7%，大于供給增長多達(dá)7.5%，顯示國際線，尤其是日、韓線的強(qiáng)勁增長態(tài)勢。受益于此，上海機(jī)場國際客運(yùn)也將步入景氣周期。

　　貨運(yùn)同比環(huán)比繼續(xù)回落。上海機(jī)場4月實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量24.5萬噸，同比下降12.06%，環(huán)比增速也下挫3個(gè)百分點(diǎn)。從2011年4月至今，上海機(jī)場貨運(yùn)除今年2月由于同期春節(jié)原因?qū)崿F(xiàn)18.14%的增長外，一直處于負(fù)增長狀態(tài)。2011年以來，海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，拖累了公司的貨運(yùn)需求，盡管貨運(yùn)未來形勢難言樂觀，但貨運(yùn)收入在公司收入占比較低，因此對公司整體盈利影響并不大。

　　盈利預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)評級。我們維持對公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的預(yù)測。公司目前股價(jià)對應(yīng)今明兩年P(guān)E分別為14.8倍和12.5倍。估值水平仍處于歷史較低水平。目前國際客運(yùn)市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，未來需求增速仍有超預(yù)期的可能，維持對公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)16.2元，對應(yīng)2012年動態(tài)PE18倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求增速，尤其國際線增長不達(dá)預(yù)期。（海通證券研究所）