在香港上市的三大航空企業(yè)繼續(xù)面對航空燃料開支過大，和國際客運航線收益相對偏低等問題困擾，但國內(nèi)客運業(yè)務(wù)仍保持較快的成長勢頭，始使企業(yè)的經(jīng)營有利可圖？國際原油期貨價格漲幅尚踞高位，政府顯然宜考慮讓航空集團在有適度規(guī)條監(jiān)控下，對所耗用的航空燃料作出適度的期貨對沖，否則在美國經(jīng)濟似漸陷新一輪衰退險境和歐債每被跨大與狙擊，會使航空企業(yè)的經(jīng)營于未來一段時間更見困難？

航空燃料開支龐大須作適度對沖減壓

　　從2011年的中期業(yè)績報告，在香港上市的三大國有航空股份的營銷業(yè)務(wù)和回報有同存異，重點有：一、同者為皆面對油價漲后未見明顯回調(diào)之困，使各航企的航空燃油開支相當(dāng)沉重，并尤以中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）)的108.84億元的同比增長63.4%為最，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）的162.5億元開支漲幅53%居次，而中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）的134億元同比增長無疑較同業(yè)為低，卻仍高達34%，正正顯示各航空企業(yè)所受到的航空燃料漲價的壓力不輕？特別是中國國航，航空燃料開支不僅占整體經(jīng)營支出比重高達39.1%，而漲幅亦遠高于營業(yè)額的31.47%，使集團的經(jīng)營溢利僅40.14億元（見表一），正正反映出油價對耗油量甚大的一眾航空集團業(yè)務(wù)業(yè)績有重大沖擊？

　　尤其是國務(wù)院國有資產(chǎn)管理和監(jiān)察委員會叫停航空集團的外匯對沖，而國航只能夠依靠油料衍生合同公允價值變動得到8038.6萬元的收益，明顯低于2010年7.2億元之?dāng)?shù)，而再以此數(shù)逐年收數(shù)，相對于該集團2008年對沖蝕74億元，則非要賺92.5年，始能全部收回；東航的燃油開支133億元同比增長33.5%，幅度低于國航，唯此數(shù)相當(dāng)于東航中期純利22.8億元1.47倍；而不能作燃油對沖，東航所持衍生工具公允價值變動收益卻由2010年同期的2.24億元，減少1.39億元至僅為8549.6萬元？由是可見，航空企業(yè)在高油價而不準(zhǔn)作適度對沖陷困不輕？

　　但航企的經(jīng)營開支出現(xiàn)較快增長勢頭的其中因由，且有：二、營運特別是客運有較快的成長，如南方航空的航空燃料漲幅可觀，無疑是使?fàn)I運開支395.1億元的同比增加22.1%的其中主要原因，惟這實際亦與該集團的航空運輸業(yè)務(wù)有相對較明顯擴展的發(fā)展有密切關(guān)系：（1）飛機及運輸服務(wù)開支增加15%至49.84億元，主要受到飛機降架次土田加所致，（2）維修開支亦增加20%至25.59億元，乃因日常維修隨著機隊規(guī)模擴大及飛機日利用率增加？

　　三、航企仍基本依賴國內(nèi)航線作經(jīng)營的核心，即使如南方航空，國際航線的營業(yè)額于1至6月份的同比增長30.2%，無疑高于國內(nèi)等航線的收入，問題是所涉及的額度卻實際只有53.39億元，僅占整體航空業(yè)務(wù)收入307億元比重14.3%，而國內(nèi)航線營業(yè)額309.3億元的同比增長19.8%（見表二），漲幅較國內(nèi)航線少增10.4個百分點，唯是其占比仍然高達83.06%之普，故內(nèi)地航企要爭取業(yè)務(wù)業(yè)績新亮點，就非得適時？適度和有序地，按機構(gòu)的條件，開拓國際航線業(yè)務(wù)不可？

　　至于國航，其國際航線業(yè)務(wù)無疑為三大內(nèi)地航企之最，卻面對頗不少困擾：客運保持相對平穩(wěn)較快成長步伐，唯是營業(yè)額335.3億元的同比增長34.6%，也只能支持整體航空運輸總收入435.02億元呈31.5%漲幅，稅前溢利卻只達54.21億元和減少1.3%？國航面對歐美經(jīng)濟不振之困，并可見自（1）、歐洲航線的收入48.48億元，同比增長只為9.29%，（2）、北美航線的營業(yè)額31.29億元的漲幅，更明顯收窄至5.63%，（3）、國內(nèi)航線的收入301.5億元，同比大幅增長47.55%，（4）、港澳臺航線收入增加15.56%至23.71億元（見表二），始能抵銷國際航線收益表現(xiàn)不佳的壓力，由是國航的中期業(yè)績只能夠說是差強人意矣！

　　四、航空貨運亦幾乎是三有內(nèi)地航空企業(yè)的缺門，如國航的貨郵航空運輸?shù)臓I業(yè)額于1至6月份僅達49.7億元和同比增加11%，不僅額度相對于整體航空業(yè)務(wù)收入415.7元的比重11.95%，漲幅亦客運航空服務(wù)所達的35%少增逾21個百分點，而南方航空的貨郵航空運輸業(yè)務(wù)營業(yè)額亦只增13.1%，涉資27.42億元更為整體航空運輸收入399億元的占比僅6.86%，東航的貨郵運輸收入35.8億元（見表三），占比亦低于總收入額度10%，與跨國航空同業(yè)難相作比較？中國的制造業(yè)開始逐步邁向高增值的研發(fā)和生產(chǎn)，部分的高回報出口商品今后頗有可能會透過航空貨郵運輸作付運的其中主要渠道，亦有可能要透過空運把重要的生產(chǎn)零部件進口趕貨，故航空貨郵運輸前景不差，三大內(nèi)地航企顯然要在這方面的投資和業(yè)務(wù)基建，急起直追？（資深財經(jīng)評論員黎偉成）